北京時(shí)間27日晚，中通快遞在美國(guó)紐交所上市交易。那么，中通快遞為什么會(huì)選擇美國(guó)上市呢?

華爾街憑借其靈活的制度對(duì)全球企業(yè)產(chǎn)生了強(qiáng)大吸引力，一大批不能在A股上市的中國(guó)企業(yè)得以進(jìn)入資本市場(chǎng)。

10月26日，中國(guó)快遞企業(yè)中通快遞宣布，通過(guò)IPO融資14億美元，成為美國(guó)市場(chǎng)上今年內(nèi)迄今最大規(guī)模的IPO。遺憾的是，中通在紐交所上市首日就跌破了發(fā)行價(jià)，到當(dāng)天收盤，跌幅已擴(kuò)大到15%，僅保住了IPO指導(dǎo)區(qū)間的下沿。

上市首日破發(fā)，未免讓中通快遞尷尬。但是，如果我們把企業(yè)IPO和上市放在中美兩個(gè)市場(chǎng)比較，卻可看出美國(guó)市場(chǎng)仍是全球內(nèi)最有資金募集能力的地方。中國(guó)A股市場(chǎng)正在推進(jìn)制度改革，美國(guó)市場(chǎng)的做法或許就值得借鑒。

自去年起，我國(guó)快遞企業(yè)出現(xiàn)了沖刺上市的熱潮。但是，由于我國(guó)IPO仍然實(shí)行審批制，在眾多企業(yè)排隊(duì)等候的情況下，一些快遞企業(yè)由于要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)，都選擇借殼上市的途徑。此前，順豐控股借殼鼎泰新材，圓通速遞借殼大楊創(chuàng)世，并已在A股成功上市。但是，借殼上市的缺憾是，它雖然可以繞過(guò)IPO審批，卻錯(cuò)過(guò)了首發(fā)期的資金募集，反而因上市而必須支付交易對(duì)價(jià)。雖然未來(lái)可以通過(guò)增發(fā)新股等途徑募集資金，但畢竟需要等待“時(shí)間窗口”的開啟。在這方面，美國(guó)市場(chǎng)的注冊(cè)制就充分顯示了其優(yōu)勢(shì)。中通快遞能夠在美成功上市，就是借助于美國(guó)市場(chǎng)的這種優(yōu)勢(shì)。

注冊(cè)制改革曾是A股市場(chǎng)一個(gè)重要目標(biāo)，但在經(jīng)歷了去年股災(zāi)后，這一改革事實(shí)上已經(jīng)擱置。在注冊(cè)制改革推進(jìn)之時(shí)，輿論曾經(jīng)擔(dān)心改革以后會(huì)有大量公司上市讓A股市場(chǎng)無(wú)力承受。但實(shí)際上，注冊(cè)制改革之后，市場(chǎng)將成為決定價(jià)格的唯一因素。而我國(guó)實(shí)行的審批制，在放行方面，審批部門始終在執(zhí)行“潛規(guī)則”——根據(jù)市場(chǎng)行情來(lái)決定審批的節(jié)奏，這使得審批成了事實(shí)上的調(diào)控工具，其股價(jià)在客觀上得到了保護(hù)，以至A股市場(chǎng)圍繞著新股上市出現(xiàn)了各種投機(jī)炒作。盡管監(jiān)管部門出臺(tái)各種措施予以箝制，但只要這種“潛規(guī)則”存在，就很難讓其消失。而要使其得到根治，推動(dòng)注冊(cè)制改革無(wú)疑是一劑良藥。中通快遞上市首日即告破發(fā)，其實(shí)也是對(duì)IPO價(jià)在機(jī)構(gòu)操縱下定得過(guò)高的一種市場(chǎng)報(bào)復(fù)，促使其價(jià)格回復(fù)到正常位置。

中通快遞目前具備的雙層股權(quán)架構(gòu)，不符合A股市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)。此類公司按表決權(quán)不同分為AB兩類股票(與我國(guó)設(shè)立的A股B股不同)是否合適確實(shí)可以討論，但華爾街正是憑借這種靈活的制度對(duì)全球企業(yè)產(chǎn)生了強(qiáng)大的吸引力。一大批不能在A股上市的中國(guó)企業(yè)得以進(jìn)入資本市場(chǎng)，華爾街也就此成為全球金融中心屹立不倒，這顯然也是中國(guó)資本市場(chǎng)在推進(jìn)制度改革時(shí)需要思考的。

近幾年，一些在美上市的“中國(guó)概念股”因?yàn)槭懿涣嗣绹?guó)市場(chǎng)的壓力而想要回歸，其實(shí)是對(duì)注冊(cè)制之下來(lái)自市場(chǎng)的頻繁質(zhì)疑和嚴(yán)格監(jiān)管不能適應(yīng)。企業(yè)不能只享受注冊(cè)制帶來(lái)的上市方便，而不愿承擔(dān)配套的嚴(yán)格監(jiān)管。只有這樣，才能讓投資者分享優(yōu)秀成果，也讓劣質(zhì)公司無(wú)可遁形。

希望遭遇了首日破發(fā)之厄的中通快遞，能夠以自己經(jīng)得起市場(chǎng)檢驗(yàn)的過(guò)硬業(yè)績(jī)，走出“中國(guó)概念股”的這種“魔咒”。

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